自2007年消費(fèi)金融公司在廣州地區(qū)試點(diǎn)以來，銀行、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、電子商務(wù)平臺(tái)以及互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛進(jìn)入消費(fèi)金融領(lǐng)域，消費(fèi)金融行業(yè)逐步進(jìn)入高速發(fā)展階段。目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已批籌22家消費(fèi)金融公司，注冊(cè)地基本遵循“一省一家”原則，絕大多數(shù)消費(fèi)金融公司的主要出資人為銀行。隨著批籌消費(fèi)金融公司的不斷增加以及消費(fèi)信貸市場的巨大發(fā)展?jié)摿ΓM(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模呈快速增長趨勢。

消費(fèi)金融公司以小額、分散為原則，主要滿足中低收入群體的消費(fèi)金融需求；產(chǎn)品體系較為同質(zhì)化，貸款產(chǎn)品以信用貸款為主，整體貸款利率較高。信用貸款的屬性以及客戶的下沉要求較高的利率回報(bào)，而征信體系的缺失和粗放的獲客模式導(dǎo)致消費(fèi)金融行業(yè)的不良貸款率比銀行業(yè)偏高，且呈快速上升趨勢。消費(fèi)金融公司不能吸收公眾存款，外部融資更多依賴金融機(jī)構(gòu)借款和股東存款滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，資金來源較單一，融資成本較高。目前，消費(fèi)金融公司營業(yè)收入呈快速增長趨勢，多數(shù)成立2~3年的消費(fèi)金融公司已扭虧為盈，整體盈利水平向好。信貸業(yè)務(wù)的快速發(fā)展對(duì)資本消耗明顯，成立時(shí)間較長的消費(fèi)金融公司開展陸續(xù)增資，行業(yè)資本金規(guī)模有望不斷擴(kuò)大。

展望未來，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷上升，隨著居民收入水平的不斷提高，尤其是二三線城市和農(nóng)村消費(fèi)金融市場發(fā)展?jié)摿薮?，為消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)開展提供了良好的外部環(huán)境。消費(fèi)金融公司正處于高速發(fā)展階段，隨著監(jiān)管政策的放開，消費(fèi)金融公司數(shù)量有望快速增加。消費(fèi)金融公司以小額、分散為原則，高貸款利率伴隨著高不良率，整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著消費(fèi)金融公司產(chǎn)品體系和風(fēng)控模式的逐步完善，以及在穩(wěn)固線下渠道拓展的基礎(chǔ)上向線上輕運(yùn)營模式的轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步降低運(yùn)營成本，預(yù)計(jì)行業(yè)盈利水平將保持快速上升趨勢。綜上所述，我國消費(fèi)金融公司整體展望為穩(wěn)定。

優(yōu)勢

消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷上升，居民收入水平的不斷提高以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式的不斷成熟，為消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境；

監(jiān)管政策的放開和普惠金融戰(zhàn)略的推進(jìn)，為消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展提供了政策支持；

消費(fèi)金融公司股東實(shí)力較強(qiáng)，能夠在資金、技術(shù)、管理等各方面給予支持；銀行系消費(fèi)金融公司憑借銀行股東的同業(yè)授信可順利渡過初設(shè)期資金瓶頸；

消費(fèi)金融業(yè)務(wù)以小額、分散為特點(diǎn)，客戶集中度很低，有助于風(fēng)險(xiǎn)的分散；

近年來，消費(fèi)金融信貸業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，資產(chǎn)總額增長迅速；

行業(yè)整體營業(yè)收入快速增長，盈利水平不斷提升，盈利能力強(qiáng)。

關(guān)注

消費(fèi)金融公司客戶群體定位于中低收入群體，這些中低收入群體一般難以從銀行體系獲得貸款，且大多數(shù)沒有征信記錄，貸款以信用貸款為主；與商業(yè)銀行相比，行業(yè)整體不良貸款率偏高，且呈快速上升趨勢；

部分消費(fèi)金融公司在獲客和風(fēng)控上依賴第三方平臺(tái)或機(jī)構(gòu)，不利于自身風(fēng)控能力的提升；隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)大，對(duì)公司風(fēng)控管理帶來一定挑戰(zhàn)；

消費(fèi)金融公司不能吸收公眾存款，外部融資更多依賴金融機(jī)構(gòu)借款和股東存款滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，資金來源較單一，融資成本較高；資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)存在一定程度的錯(cuò)配，流動(dòng)性面臨一定壓力；

消費(fèi)金融信貸業(yè)務(wù)的快速發(fā)展對(duì)資本消耗較為明顯，資本充足水平不斷下降，面臨一定資本補(bǔ)充壓力。

一、消費(fèi)金融行業(yè)概況

2007年，消費(fèi)金融開始在廣州地區(qū)試點(diǎn)；2009年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》，消費(fèi)金融服務(wù)開始向?qū)I(yè)化、系統(tǒng)化發(fā)展；2010年，北銀消費(fèi)金融公司、中銀消費(fèi)金融公司、四川錦程消費(fèi)金融公司和捷信消費(fèi)金融公司等首批4家試點(diǎn)消費(fèi)金融公司正式成立，分別由北京銀行、中國銀行、成都銀行和捷信集團(tuán)發(fā)起設(shè)立，成立后分別在北京、上海、成都和天津等地開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。隨著試點(diǎn)消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)的發(fā)展以及風(fēng)險(xiǎn)控制模式的基本確立，2013年銀監(jiān)會(huì)對(duì)《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)行了修訂，放寬了消費(fèi)金融公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立條件，取消營業(yè)地域的注冊(cè)地限制，增加吸收股東存款業(yè)務(wù)范圍，以拓寬消費(fèi)金融公司的資金來源；同時(shí)新增10個(gè)城市（沈陽、南京、杭州、合肥、泉州、武漢、廣州、重慶、西安、青島）參與試點(diǎn)，合格的香港和澳門金融機(jī)構(gòu)可在廣州（含深圳）試點(diǎn)設(shè)立消費(fèi)金融公司，試點(diǎn)城市擴(kuò)大至16家。2015年，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，將試點(diǎn)范圍從16個(gè)城市擴(kuò)大至全國，同時(shí)放開消費(fèi)金融市場準(zhǔn)入，鼓勵(lì)符合條件的民間資本、國內(nèi)外銀行金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立消費(fèi)金融公司。隨著一系列利好政策的出臺(tái)，各大銀行、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、電子商務(wù)平臺(tái)以及互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛進(jìn)入消費(fèi)金融領(lǐng)域，消費(fèi)金融行業(yè)逐步進(jìn)入高速發(fā)展階段。

2015年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）的通知》提出，要促進(jìn)消費(fèi)金融公司發(fā)展，激發(fā)消費(fèi)潛力，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。2016年3月，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“指導(dǎo)意見”），涉及消費(fèi)金融組織體系、消費(fèi)信貸管理模式和產(chǎn)品創(chuàng)新、新消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持以及消費(fèi)金融發(fā)展環(huán)境等方面。指導(dǎo)意見鼓勵(lì)有條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)圍繞養(yǎng)老家政健康、信息和網(wǎng)絡(luò)、綠色、旅游休閑、教育文化體育、農(nóng)村等新消費(fèi)領(lǐng)域設(shè)立特色專營機(jī)構(gòu)，通過將消費(fèi)信貸與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的方式，創(chuàng)新消費(fèi)信貸抵質(zhì)押模式，開發(fā)不同首付比例、期限和還款方式的信貸產(chǎn)品，滿足客戶多樣化的消費(fèi)信貸需求，上述政策將有助于推進(jìn)消費(fèi)金融經(jīng)營主體的專業(yè)化、正規(guī)化發(fā)展，規(guī)范消費(fèi)金融行業(yè)競爭格局，但這也將加劇行業(yè)的競爭態(tài)勢。此外，為改善優(yōu)化消費(fèi)金融發(fā)展環(huán)境，指導(dǎo)意見明確鼓勵(lì)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行金融債券、同業(yè)拆借、信貸資產(chǎn)證券化等方式建立多元化的融資渠道，這將有利于降低消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的資金成本，促進(jìn)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

根據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室最新發(fā)布的《中國消費(fèi)金融創(chuàng)新報(bào)告》指出，截至2016年末，我國消費(fèi)金融市場規(guī)模估計(jì)在6萬億左右，按照20%的增速預(yù)測，我國消費(fèi)信貸的規(guī)模到2020年可超過12萬億元，消費(fèi)信貸市場發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｄ壳跋M(fèi)金融市場的參與主體，主要包括持牌消費(fèi)金融公司、商業(yè)銀行、小貸公司、分期購平臺(tái)和電商系金融公司等。而消費(fèi)金融公司作為專業(yè)持牌機(jī)構(gòu)，開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)具有政策優(yōu)勢，并與商業(yè)銀行形成差異、補(bǔ)充和協(xié)同效應(yīng)。消費(fèi)金融公司是指依照《公司法》和《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在中國人民共和國境內(nèi)設(shè)立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內(nèi)居民個(gè)人提供以消費(fèi)（不包括購買房屋和汽車）為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。一般來說，消費(fèi)金融公司具備單筆授信額度小、審批速度快、無需抵押擔(dān)保、服務(wù)方式靈活、貸款期限短等特點(diǎn)，貸款最高額度為20萬元。近年來，消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模呈快速增長趨勢，2016年9月末資產(chǎn)總額1077.23億元，貸款余額970.29億元。

二、營運(yùn)環(huán)境分析

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)

經(jīng)歷了之前的高速增長階段，我國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長的新常態(tài)。隨著一系列穩(wěn)增長宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長在連續(xù)放緩后保持平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

經(jīng)國家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2016年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）74.41萬億元， 按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長6.7%。第一季度至第四季度同比分別增長6.7%、6.7%、6.7%和6.8%（見圖1），走勢保持平穩(wěn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值6.37萬億元，增長3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值29.62萬億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值38.42萬億元，增長7.8%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比從2012年的9.4:45.3:45.3調(diào)整為2016年的8.6:39.8:51.6（見圖2），且第三產(chǎn)業(yè)比重連續(xù)兩年超過50%且進(jìn)一步提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

作為傳統(tǒng)的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”——消費(fèi)、投資、出口，固定資產(chǎn)投資增速略有放緩，消費(fèi)平穩(wěn)較快增長，外貿(mào)狀況有所改善；社會(huì)消費(fèi)品零售總額呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的增長態(tài)勢，在固定資產(chǎn)投資增速放緩的背景下，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷上升。

2016年，我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資60.6萬億元，同比增長7.9%（見圖3）；社會(huì)消費(fèi)品零售總額33.23萬億元，同比增長10.4%；貨物進(jìn)出口總額24.33萬億元，同比下降0.9%，全年貿(mào)易順差3.35萬億元。需求結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，全年最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率為64.6%，提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。

2012年以來，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持穩(wěn)定增長勢頭。隨著全面深化改革的不斷推進(jìn)，政府通過消費(fèi)稅改革等措施不斷改善消費(fèi)環(huán)境，全面放開“二孩”等政策也從政策層面釋放更多的新興消費(fèi)需求。我們認(rèn)為，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷上升。

2. 社會(huì)和技術(shù)環(huán)境

隨著居民收入水平的不斷提高以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷改善，家居、醫(yī)療、文化、旅游等消費(fèi)需求有望繼續(xù)釋放，但房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)以及汽車消費(fèi)增速或?qū)⒗^續(xù)放緩。其中，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)保持較高增速。此外，農(nóng)村消費(fèi)追趕城市的帶動(dòng)下，中國消費(fèi)金融，特別是在二三線城市和農(nóng)村，將有較大發(fā)展?jié)摿Α?/span>

2016年，我國全年全國居民人均可支配收入23821元，比上年增長8.4%。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入33616元，比上年增長7.8%；農(nóng)村居民人均可支配收入12363元，比上年增長8.2%。城鄉(xiāng)居民收入差距繼續(xù)縮小，近年來農(nóng)村居民人均可支配收入實(shí)際增速快于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入。

2016年，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額33.23萬億元，同比增長10.4%，保持平穩(wěn)較快增長。具體來看，家具類、建筑及裝潢類消費(fèi)仍維持較高增長水平，但受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，增速較上年明顯放緩；體育娛樂用品類、文化辦公用品類以及通訊器材類等升級(jí)類商品消費(fèi)保持較高增速；汽車銷售增速明顯回落。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)保持較高增速，而大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制、人臉識(shí)別、數(shù)字證書等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，推動(dòng)了“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的快速發(fā)展。

2016年，我國固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶29721萬戶，其中固定互聯(lián)網(wǎng)光纖寬帶接入用戶22766萬戶，比上年增加7941萬戶；移動(dòng)寬帶用戶94075萬戶，增加23464萬戶；互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)7.31億人，增加4299萬人，其中手機(jī)上網(wǎng)人數(shù)6.95億人，增加7550萬人；互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到53.2%，其中農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到33.1%。2016年，我國全年網(wǎng)上零售額51556億元，比上年增長26.2%；其中網(wǎng)上商品零售額41944億元，增長25.6%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為12.6%。

三、消費(fèi)金融公司經(jīng)營分析

在消費(fèi)金融公司試點(diǎn)期間，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)主要出資人具有較為嚴(yán)格的要求，因此商業(yè)銀行憑借覆蓋全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢、成熟的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制以及豐富多樣的產(chǎn)品體系成為早期消費(fèi)金融公司的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)。隨著消費(fèi)金融公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立條件的放寬以及試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，以重慶百貨、海爾為代表的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)開始涉足消費(fèi)金融領(lǐng)域，主要以促進(jìn)自身產(chǎn)品銷售為目的。此后，在電子商務(wù)快速發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)逐步成熟的背景下，以京東、阿里巴巴為主的電子商務(wù)公司成為消費(fèi)金融行業(yè)新的參與主體，這在促進(jìn)消費(fèi)市場發(fā)展的同時(shí)加劇了整體市場競爭。經(jīng)過多年發(fā)展，消費(fèi)金融行業(yè)正逐步形成銀行系、產(chǎn)業(yè)系和電商系這三大類消費(fèi)金融公司擴(kuò)張發(fā)展的格局。

1. 產(chǎn)品與渠道

雖然傳統(tǒng)銀行在消費(fèi)金融領(lǐng)域深耕多年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融亦蓬勃發(fā)展，但消費(fèi)金融公司成立時(shí)間較短，業(yè)務(wù)模式尚不成熟。目前產(chǎn)品體系較為同質(zhì)化，獲客渠道基本表現(xiàn)為線上線下相結(jié)合，但不同消費(fèi)金融公司倚重度略有不同。

從目前持牌消費(fèi)金融公司官網(wǎng)的信息披露看，消費(fèi)金融公司產(chǎn)品體系總體上可分為現(xiàn)金貸、分期貸和循環(huán)貸這三大類，準(zhǔn)入門檻較低，重點(diǎn)滿足中低收入人群的消費(fèi)金融需求，與商業(yè)銀行個(gè)人貸款產(chǎn)品形成錯(cuò)位競爭。貸款產(chǎn)品以信用貸款為主，可接受房產(chǎn)抵押貸款，整體貸款利率較高。

現(xiàn)金貸：向客戶以現(xiàn)金方式直接發(fā)放的消費(fèi)貸款，沒有特定消費(fèi)場景（全場景消費(fèi)），借款人可自主使用現(xiàn)金貸款。中銀消費(fèi)金融公司公開數(shù)據(jù)顯示，目前其無抵押信用貸年利率水平不低于18%，有抵押物貸款年利率不低于15%。

分期貸：客戶在公司合作商戶（包括線上和線下）購買商品或服務(wù)時(shí)，通過申請(qǐng)個(gè)人貸款來辦理消費(fèi)分期，由消費(fèi)金融公司將費(fèi)用支付給商戶，客戶直接享受商品或服務(wù)的“先消費(fèi)、后付款”產(chǎn)品。另一種形式，是針對(duì)信用卡賬單還款具有一定壓力的客戶提供分期資金周轉(zhuǎn)，資金直接入賬信用卡，方便還款。總體看，這是一款基于場景的消費(fèi)分期產(chǎn)品，目前消費(fèi)場景已覆蓋旅游、裝修、健康醫(yī)療、教育培訓(xùn)、美容整形、數(shù)碼產(chǎn)品、車位、租房等。一般來說，分期貸利率與月費(fèi)率、商戶貼息及商戶資金清算的周期有關(guān)。

循環(huán)貸：根據(jù)客戶的信用情況，向客戶提供可以循環(huán)多次使用、提取現(xiàn)金的貸款產(chǎn)品。該產(chǎn)品可一次審批，循環(huán)使用，支持隨借隨還，取用自由。循環(huán)貸利率一般是按日計(jì)息。

在目前持牌的消費(fèi)金融公司中，銀行系的消費(fèi)金融公司的發(fā)展速度整體而言快于非銀行系的消費(fèi)金融公司。除招聯(lián)消費(fèi)金融確立了基于金融科技的純線上輕運(yùn)營模式，大部分消費(fèi)金融公司獲客渠道一般以線上線下相結(jié)合為主，重點(diǎn)拓展移動(dòng)線上渠道。與優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)合作是重要渠道，但部分線下中介機(jī)構(gòu)有套取現(xiàn)金等行為，對(duì)消費(fèi)金融公司風(fēng)控管理形成壓力。

對(duì)于銀行系消費(fèi)金融公司，在成立初期，銀行股東在客戶資源、銀行網(wǎng)點(diǎn)布局等方面的優(yōu)勢為其業(yè)務(wù)開展奠定了良好基礎(chǔ)，獲客渠道傾向于傳統(tǒng)的線下展業(yè)模式，同時(shí)積極開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品嘗試線上業(yè)務(wù)。對(duì)于產(chǎn)業(yè)系和電商系消費(fèi)金融公司，股東在線下渠道的支持相對(duì)弱化，但更具線上獲客場景和風(fēng)控優(yōu)勢，更傾向于線上線下相融合并重點(diǎn)拓展線上的獲客渠道。

除了依靠股東資源外，與各類互聯(lián)網(wǎng)金融公司合作亦是主要的渠道，并衍生出助貸業(yè)務(wù)模式，即互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)在合規(guī)的前提下為消費(fèi)金融公司提供客戶獲取、資質(zhì)預(yù)審、催收、客服等金融服務(wù)，由消費(fèi)金融公司向客戶發(fā)放貸款，并完成部分貸前調(diào)查、貸款審查審批、資金監(jiān)管等工作。一般來說，助貸合作的產(chǎn)品是基于真實(shí)消費(fèi)場景，包括手機(jī)、電腦、教育、美容等，但優(yōu)質(zhì)商戶及場景是各大金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)爭搶的重要渠道，競爭激烈。此外，部分消費(fèi)金融公司尋求通過和擔(dān)保公司或資產(chǎn)管理公司等線下中介合作去拓展客戶，但部分中介有套取資金行為，即用“拉人頭”方式去放貸，該種獲客方式對(duì)消費(fèi)金融公司風(fēng)控管理形成壓力。

一般而言，線下放貸需要在消費(fèi)金融公司設(shè)立的區(qū)域中心進(jìn)行“面簽”，針對(duì)單筆借款金額比較大的客戶；線上是通過互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供服務(wù)，一般審批放貸額度在數(shù)千元。但是，線上渠道憑借大數(shù)據(jù)風(fēng)控和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在交易量上會(huì)明顯超過線下渠道，可能會(huì)出現(xiàn)單筆金額小，但總放貸量大的情況。

2. 風(fēng)控管理

消費(fèi)金融公司踐行普惠金融的服務(wù)理念，將目標(biāo)客戶群體定位于年齡較低、有穩(wěn)定收入但收入中等偏低、缺乏消費(fèi)融資渠道的工薪階層或自雇人士，主要滿足中低收入群體的消費(fèi)金融需求。在服務(wù)區(qū)域上，消費(fèi)金融公司更傾向于國內(nèi)二三線城市，部分大型持牌消費(fèi)金融公司服務(wù)會(huì)下沉到四線城市，這也是傳統(tǒng)銀行個(gè)貸業(yè)務(wù)滲透不足的區(qū)域。這些中低收入群體一般難以從銀行體系獲得貸款，且大多數(shù)沒有征信記錄，這對(duì)消費(fèi)金融公司的風(fēng)控能力提出挑戰(zhàn)。

傳統(tǒng)銀行系消費(fèi)金融公司風(fēng)控體系借鑒銀行，相對(duì)成熟，但中低收入群體的客戶定位和銀行略有差異，同時(shí)運(yùn)營成本較高；中小銀行系消費(fèi)金融公司股東資源有限，在業(yè)務(wù)發(fā)展初期會(huì)傾向與互聯(lián)網(wǎng)金融公司合作，整體風(fēng)控能力有待提升?；ヂ?lián)網(wǎng)獲客成本低，且大數(shù)據(jù)風(fēng)控使得審批效率高效，可帶動(dòng)貸款規(guī)模快速上升，但對(duì)數(shù)據(jù)建模和IT系統(tǒng)的要求較高。從信貸資產(chǎn)質(zhì)量看，整體消費(fèi)金融公司不良貸款率高于銀行業(yè)，且呈快速上升趨勢。

對(duì)于傳統(tǒng)銀行系消費(fèi)金融公司，其風(fēng)控體系更多沿襲銀行個(gè)貸經(jīng)驗(yàn)。貸前、貸中和貸后的全流程風(fēng)控表現(xiàn)為：貸前，建立合格機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入機(jī)制，并由客戶經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)格的貸前審查，將風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)口前移；貸中，基于央行征信系統(tǒng)、公安戶籍信息系統(tǒng)等傳統(tǒng)征信渠道、第三方大數(shù)據(jù)平臺(tái)以及公司自身數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，將多維度交叉驗(yàn)證的結(jié)果，作為授信額度發(fā)放的依據(jù)；貸后，通過回訪電話和客戶歷史行為等信息，確定貸后管理策略，及時(shí)發(fā)現(xiàn)逾期并合規(guī)進(jìn)行電話催收或與外部催收公司合作。這種風(fēng)控模式相對(duì)比較成熟，但面臨著審批慢、效率低、運(yùn)營成本高等問題。

互聯(lián)網(wǎng)獲客基本采用線上數(shù)據(jù)風(fēng)控模式，如采用純線上運(yùn)營模式的招聯(lián)消費(fèi)金融目前已搭建了數(shù)十個(gè)自主研發(fā)的系統(tǒng)，涵蓋賬戶、結(jié)算、資金、營銷、風(fēng)控、審批、客服、催收等各條線，自主研發(fā)了大數(shù)據(jù)平臺(tái)，對(duì)龐大的數(shù)據(jù)源進(jìn)行管理與挖掘分析。但大數(shù)據(jù)風(fēng)控對(duì)用戶覆蓋、數(shù)據(jù)分析以及反欺詐設(shè)計(jì)等方面具有較高要求，同時(shí)要求IT系統(tǒng)具備較好的數(shù)據(jù)處理能力、穩(wěn)定性以及擴(kuò)展性。

偏重線下的消費(fèi)金融公司會(huì)更依賴渠道，如助貸模式更多依賴合作互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力，長遠(yuǎn)來看不利于消費(fèi)金融公司自身風(fēng)控實(shí)力的提升。而不加甄別地用“拉人頭”放貸模式來快速擴(kuò)大規(guī)模，則面臨較大的信用風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

客戶的“下沉”以及風(fēng)控體系的不完善，使消費(fèi)金融公司不良率偏高。根據(jù)公開信息披露顯示，截至2016年9月末，消費(fèi)金融公司不良貸款率平均為4.11%，貸款撥備率為4.18%。

3. 融資渠道

目前消費(fèi)金融公司更多的是依賴金融機(jī)構(gòu)借款和股東存款滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，資金來源較單一，對(duì)金融機(jī)構(gòu)借款的依賴度較高，融資成本較高，尤其是非銀行系消費(fèi)金融公司可能面臨較大資金成本壓力。此外，為降低資金成本，短借長貸，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)存在一定程度的錯(cuò)配，面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》，消費(fèi)金融公司不能吸收公眾存款，其資金來源主要包括5個(gè)方面：①接受股東和股東境內(nèi)子公司存款；②向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款；③發(fā)行金融債券；④境內(nèi)同業(yè)拆借；⑤資產(chǎn)證券化等。同時(shí)，辦法規(guī)定消費(fèi)金融公司同業(yè)拆入資金余額不高于資本凈額的100%。

由于人民銀行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)消費(fèi)金融公司發(fā)行金融債券設(shè)置了明確的條件要求，同時(shí)《同業(yè)拆借管理辦法》對(duì)消費(fèi)金融公司的市場準(zhǔn)入申請(qǐng)條件未做明確說明，因此消費(fèi)金融公司尤其是初創(chuàng)期的公司暫時(shí)無法進(jìn)入同業(yè)拆借市場和發(fā)行金融債券。為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，消費(fèi)金融公司僅能通過同業(yè)借款、股東存款和資產(chǎn)證券化等方式融入資金。在此背景下，銀行系消費(fèi)金融公司能夠憑借銀行股東提供的同業(yè)授信順利渡過成立初期的資金瓶頸期，同時(shí)銀行股東給予的流動(dòng)性支持能夠降低其獲取其他金融機(jī)構(gòu)同業(yè)授信的難度，為未來業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展帶來資金保障。相比而言，產(chǎn)業(yè)系和電商系消費(fèi)金融公司由于成立時(shí)間較短，加之股東財(cái)務(wù)支持有限，因此資金瓶頸成為制約業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展的主要因素。從公開披露信息看，目前中銀消費(fèi)金融成功發(fā)行了金融債券；北銀、海爾和捷信消費(fèi)金融進(jìn)入了全國銀行間同業(yè)拆借市場；中銀和捷信消費(fèi)金融獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格，并成功在銀行間市場發(fā)行ABS產(chǎn)品，整體融資渠道受限。同時(shí)，《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》也鼓勵(lì)主要出資人在消費(fèi)金融公司出現(xiàn)支付困難時(shí)，給予流動(dòng)性支持，以及當(dāng)經(jīng)營失敗導(dǎo)致?lián)p失侵蝕資本時(shí)，及時(shí)補(bǔ)足資本金。

4. 盈利水平

消費(fèi)金融公司營業(yè)收入主要來自消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)帶來的利息收入以及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)及傭金收入，隨著貸款業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，營業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長趨勢。消費(fèi)金融公司普遍成立時(shí)間不長，但從2017年上半年披露數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司來看，基本已實(shí)現(xiàn)盈利。從收益率指標(biāo)看，消費(fèi)金融公司盈利水平向好，盈利能力強(qiáng)。總體看，消費(fèi)金融公司正處于高速發(fā)展階段，隨著產(chǎn)品體系和風(fēng)控模式的完善，以及向線上轉(zhuǎn)化的業(yè)務(wù)模式可進(jìn)一步降低成本，預(yù)計(jì)行業(yè)盈利水平將保持快速上升趨勢。

從披露營業(yè)收入數(shù)據(jù)的7家消費(fèi)金融公司來看，2017年上半年，消費(fèi)金融公司營業(yè)收入呈快速增長趨勢，其中招聯(lián)、馬上、華融消費(fèi)金融公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入已遠(yuǎn)超2016全年?duì)I業(yè)收入水平；捷信消費(fèi)金融公司作為唯一一家外商獨(dú)資消費(fèi)金融公司，股東為成立于1997年的國際領(lǐng)先的消費(fèi)金融服務(wù)提供商捷信集團(tuán)，依托股東豐富的消費(fèi)金融經(jīng)驗(yàn)，其營業(yè)收入遠(yuǎn)超其他消費(fèi)金融公司。

從披露凈利潤數(shù)據(jù)的9家消費(fèi)金融公司來看，2017年上半年，除杭銀消費(fèi)金融略有虧損之外，其余8家消費(fèi)金融公司均已實(shí)現(xiàn)盈利。其中，中銀和招聯(lián)消費(fèi)金融實(shí)現(xiàn)凈利潤已遠(yuǎn)超去年同期水平；馬上、蘇寧、華融消費(fèi)金融較去年同期已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；興業(yè)、湖北、錦程消費(fèi)金融在2016年已實(shí)現(xiàn)盈利，2017年盈利向好。從披露的收益率指標(biāo)來看，截至2016年末，中銀消費(fèi)金融平均資產(chǎn)收益率為2.67%，平均凈資產(chǎn)收益率為31.70%；興業(yè)消費(fèi)金融加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為32.75%，盈利能力強(qiáng)。

4. 資本管理

消費(fèi)金融公司股東實(shí)力較強(qiáng)。隨著試點(diǎn)城市的擴(kuò)大以及鼓勵(lì)符合條件的民間資本和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入行業(yè)，消費(fèi)金融公司數(shù)量有望持續(xù)增加，其中銀行系消費(fèi)金融公司，尤其是中小銀行設(shè)立消費(fèi)金融公司既有天然的優(yōu)勢，又有打破地域限制的需求，預(yù)計(jì)將成為新設(shè)消費(fèi)金融公司的主流。此外，為滿足業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需求，成立時(shí)間較長的消費(fèi)公司可能會(huì)陸續(xù)增資，新設(shè)立的消費(fèi)金融公司在初始注冊(cè)資本上也會(huì)考慮突破最低限額，行業(yè)資本金規(guī)模有望擴(kuò)大，資本實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。

根據(jù)《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》，消費(fèi)金融公司股東分為主要出資人和一般出資人。主要出資人是指出資數(shù)額最多并且出資額不低于擬設(shè)消費(fèi)金融公司全部股本30%的出資人，一般出資人是指除主要出資人以外的其他出資人。從金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)作為主要出資人的要求來看，消費(fèi)金融公司對(duì)出資股東的要求較高，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)作為主要出資人，需要具備5年以上消費(fèi)金融領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，且最近1年年末總資產(chǎn)不低于600億元；對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)，營業(yè)收入不低于300億元是比較高的門檻。整體看，消費(fèi)金融公司股東實(shí)力較強(qiáng)。

從目前已經(jīng)批籌的22家消費(fèi)金融公司來看，除2010年首批設(shè)立的4家，大都在2015年后批籌成立，注冊(cè)地基本遵循“一省一家”原則，其中絕大多數(shù)消費(fèi)金融公司的主要出資人為銀行。2016年以來，監(jiān)管部門批復(fù)了多家消費(fèi)金融公司的籌建申請(qǐng)，絕大部分為中小銀行系消費(fèi)金融公司。中小銀行發(fā)起設(shè)立消費(fèi)金融公司，可以突破地域的限制，設(shè)立門檻相對(duì)不高，預(yù)計(jì)該類消費(fèi)金融公司數(shù)量有望快速增加。

從注冊(cè)資本金來看，由于《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》對(duì)注冊(cè)資本最低限額的要求是3億元，大部分消費(fèi)金融公司在成立時(shí)初始注冊(cè)資本為3億元。近年來，隨著一系列利好政策的出臺(tái)，消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偕仙瑢?duì)資本消耗明顯。消費(fèi)金融公司為保證業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，開始陸續(xù)進(jìn)行增資。目前，捷信消費(fèi)金融注冊(cè)資本擬增至70億元（監(jiān)管已批復(fù)），馬上消費(fèi)金融注冊(cè)資本增至22.10億元，招聯(lián)消費(fèi)金融注冊(cè)資本為20億元，為注冊(cè)資本前三大消費(fèi)金融公司。

四、行業(yè)展望

近年來，在固定資產(chǎn)投資增速放緩的背景下，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷上升，隨著居民收入水平的不斷提高，尤其是二三線城市和農(nóng)村消費(fèi)金融市場巨大的發(fā)展?jié)摿?，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式的不斷成熟，為消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。隨著一系列利好政策的出臺(tái)，各大銀行、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、電子商務(wù)平臺(tái)以及互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛進(jìn)步消費(fèi)金融領(lǐng)域，消費(fèi)金融行業(yè)逐步進(jìn)入高速發(fā)展階段，行業(yè)資本金規(guī)模不斷擴(kuò)大，盈利水平呈快速上升趨勢。消費(fèi)金融公司以小額、分散為原則，致力于滿足中低收入群體的消費(fèi)需求，這是傳統(tǒng)銀行滲透力不足的市場，廣泛的客群、場景化的消費(fèi)是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展的基礎(chǔ)。另一方面，信用貸款的屬性以及客戶的下沉要求較高的利率回報(bào)，而征信體系的缺失和粗放的獲客模式對(duì)消費(fèi)金融公司風(fēng)控能力提出更高要求；融資渠道上多依賴金融機(jī)構(gòu)借款和股東投入來滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，資金成本較高，且面臨一定流動(dòng)性壓力。綜上所述，我國消費(fèi)金融公司整體展望為穩(wěn)定。